Эксперты объяснили осторожность ЦБ при очередном снижении ключевой ставки

Совет директоров Банка России вновь удивил рынок, снизив ключевую ставку на 0,5 процентного пункта — до 16,5% годовых. Хотя вероятность такого шага допускали отдельные экономисты, большинство аналитиков ожидали либо сохранения ставки на уровне 17%, либо более решительного снижения до 16%. Таким образом, регулятор выбрал компромиссный, но наименее популярный вариант.

Решение оказалось нетипичным: обычно Центробанк идет на смягчение политики при устойчивом снижении инфляции, но в данный момент рост цен, напротив, ускорился — с 4,4% до 6,4% в годовом выражении. Инфляционные ожидания населения остаются высокими — 12,6%, а прогноз ЦБ по инфляции на 2026 год повышен до 4–5%.

Глава регулятора Эльвира Набиуллина объяснила шаг ростом бюджетного дефицита и подорожанием топлива. При этом, по ее словам, совет директоров обсуждал вариант сохранить ставку, но отказался от него, решив ограничиться небольшим снижением при ужесточении прогноза по денежно-кредитной политике на следующий год. Теперь ЦБ допускает средний уровень ключевой ставки в 2026 году в диапазоне 13–15%, вместо прежних 12–13%.

По словам Набиуллиной, это позволит гибче реагировать на экономические изменения, но при этом означает, что высокие ставки сохранятся еще как минимум несколько кварталов. Вероятность снижения до 10% и ниже во второй половине 2026 года выглядит малореальной.

Регулятор отмечает, что экономика замедляется и выходит из состояния перегрева, а высокая ставка поддерживает стабильность рубля. Новые санкции США и ЕС Набиуллина назвала негативным фактором, но подчеркнула, что адаптация к ним требует времени и пока не влияет на курс денежно-кредитной политики.

Четвертое подряд снижение ключевой ставки может стать последним в этом году.

«Для дальнейшего смягчения политики нам потребуются убедительные данные, подтверждающие устойчивое замедление инфляции», — подчеркнула глава ЦБ.

Эксперты называют шаг Центробанка «осторожным компромиссом». По оценке профессора РАНХиГС Александра Абрамова, решение символично и демонстрирует стремление избежать рецессии. Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов отметил, что при мягком снижении ставки ЦБ ужесточил прогноз, а доцент Финансового университета Петр Щербаченко добавил, что для ускорения снижения ставки необходим устойчивый спад темпов роста цен.

Директор по инвестициям компании «Астра Управление Активами» Дмитрий Полевой считает, что регулятор по-прежнему ставит во главу угла контроль над инфляцией, даже если это сдерживает экономическую активность.

Набиуллина, в свою очередь, ответила на критику, отметив, что при низкой безработице и росте зарплат снижение ставки могло бы лишь подогреть инфляцию, а не поддержать реальный рост экономики.