Пауза в 21%: ключевая ставка может пойти вниз, но не сразу

Банк России рассматривает возможность смягчения денежно-кредитной политики на ближайшем заседании совета директоров 6 июня. Поводом стали новые данные об инфляции, деловой активности, кредитовании и укреплении рубля. Несмотря на то что пик роста цен пройден ещё в марте, а в апреле и мае этот тренд только усилился, ключевая ставка остаётся на уровне 21%. Об этом пишет «Российская газета».

Сдерживающим фактором по-прежнему выступают высокие инфляционные ожидания россиян. В мае они выросли до 13,4% против 13,1% в марте, причём рост пришёлся преимущественно на группу граждан без сбережений. При этом среди вкладчиков ожидания снизились, а у предприятий и вовсе наблюдается устойчивое снижение.

По данным Росстата, в период с 20 по 26 мая темпы роста потребительских цен замедлились до 0,06%. С начала года инфляция составила 3,34%, а годовой показатель без сезонной корректировки — 9,8%. Эксперты Bloomberg Economics также отмечают охлаждение ценового давления: базовая инфляция в апреле — 4,4%, без учёта туризма — 3,7%.

Сильный рубль и высокая ставка способствовали снижению спроса и, как следствие, замедлению инфляции. Однако в Центробанке подчёркивают, что ожидания населения могут оказывать большее влияние на денежно-кредитную политику, чем сами темпы роста цен. Это может привести к сохранению текущего уровня ставки дольше, чем рассчитывают участники рынка.

Мнения аналитиков относительно решения ЦБ разделились. Некоторые, включая главу комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолия Аксакова, ожидают снижения ставки на 0,25 процентного пункта. По его словам, макроэкономическая ситуация располагает к такому шагу, несмотря на риски, связанные с ростом бюджетного дефицита.

Аналитик Bloomberg Александр Исаков считает, что снижение может быть и более решительным, поскольку в первом квартале ВВП страны сократился на 1%, а кредитование юридических и физических лиц снизилось на 300 млрд рублей. В то же время другие эксперты, включая экономистов группы ВТБ, выступают за сохранение ставки, ссылаясь на необходимость продолжения жёсткой политики.

Зампред ЦБ Филипп Габуния отметил, что на июньском заседании будет рассмотрен более широкий круг решений, чем в апреле, когда снижение ставки даже не обсуждалось. Однако резкого разворота не ожидается: по оценке Исакова, даже при оптимистичном сценарии ставка к концу года составит 16–17%.

Банк России, как и прежде, будет балансировать между рисками ускорения инфляции и замедления экономики. Ошибки в выборе темпа снижения ставки могут привести либо к росту цен, либо к сдерживанию потребления и инвестиций.